МИФЫ ИЛИ НОВЫЙ КРИЗИС В ЭКОНОМИКЕ?

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило прогнозы роста мирового ВВП на 2011-2013 годы на 0,3-0,5 процентного пункта. В ежеквартальном докладе Fitch отмечает, что темпы роста мировой экономики в текущем году составят 2,6%, а не 3,1%, как ожидалось в предыдущем прогнозе. По оценкам агентства, в 2012 году рост составит 2,7% против ранее прогнозировавшихся 3,4%, в 2013 году – 3,1% вместо 3,4%.

"Давление на экономическую активность продолжают оказывать временные факторы, а усилившаяся волатильность на финансовых рынках и неопределенность в бюджетной политике подрывают доверие инвесторов. Это, в свою очередь, негативно отражается на личном потреблении и росте инвестиций”, – говорится в сообщении Fitch.

При этом агентство не прогнозирует новую рецессию мировой экономики, однако отмечает увеличение риска ее возникновения. "В еврозоне Fitch ожидает квартальный рост экономики, близкий к нулевому, до первого квартала 2012 года, в частности, на фоне влияния продолжающегося долгового кризиса в еврозоне и значительного увеличения неопределенности в регионе с июня”, – отмечают эксперты агентства.

В конце сентября Международный валютный фонд (МВФ) скорректировал в сторону понижения прогноз по росту мировой экономики на 2011 и 2012 годы на 0,3 процентного пункта и на 0,5 процентного пункта – до 4%.
Международный валютный фонд ждет замедления темпов роста мировой экономики. Прогнозы по росту глобального ВВП на 2011 и 2012 годы понижены до 4% по сравнению с 5,1% в 2010 году. "Мировая экономика переживает новый, опасный, этап. Мировая экономическая активность ослабла и стала более неровной, уверенность резко снизилась в последнее время, и усиливаются риски замедления роста”, – говорится в очередном докладе фонда "Перспективы развития мировой экономики”.

Реальный ВВП стран с развитой экономикой, по прогнозам, будет расти вялыми темпами, примерно 1,5% в 2011 году и 2% в 2012 году; росту будет способствовать постепенное устранение временных факторов, которые сдерживали активность в течение значительной части второго квартала 2011 года. Однако это предполагает, что европейским директивным органам удастся сдержать кризис на периферии зоны евро, что руководство США будет придерживаться обоснованного баланса между поддержкой экономики и среднесрочной бюджетной консолидацией, и что волатильность на мировых финансовых рынках не будет нарастать. Кроме того, ожидается, что свертывание адаптивной денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой будет приостановлено. При таком сценарии возникающие ограничения мощностей и ужесточение политики, которое во многом уже состоялось, снизят темпы роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах до все еще очень значительного уровня, около 6%, в 2012 году.

МВФ указывает на серьезные риски. Первый риск состоит в том, что кризис в зоне евро может выйти из-под контроля директивных органов, несмотря на решительные ответные меры, согласованные на саммите ЕС 21 июля 2011 года. Директивные органы должны в короткие сроки ратифицировать обязательства, принятые на июльском саммите, а Европейский центральный банк (ЕЦБ) должен между тем продолжать активные интервенции для поддержания упорядоченных условий на рынках суверенных долговых обязательств. "Руководители должны сигнализировать о своей готовности и далее делать все необходимое для поддержания доверия к политике стран и к евро. Кроме того, ввиду снижающегося инфляционного давления и возросшей напряженности на финансовых и суверенных рынках, ЕЦБ следует снизить свою ставку интервенции, если будут сохраняться риски в отношении снижения темпов роста и инфляции”, – говорится в докладе МВФ.

Второй серьезный риск заключается в том, что уже снижающаяся активность в США может быть еще более ослаблена – например, в результате политического тупика в вопросе бюджетной консолидации, слабой конъюнктуры на рынке жилья, быстрого повышения нормы сбережения домашних хозяйств или ухудшения финансовых условий. "Ввиду глубокого политического раскола курс политики США остается весьма неопределенным. Имеется серьезный риск того, что поспешное сокращение бюджетных расходов еще более ослабит перспективы без осуществления долгосрочных реформ, необходимых для сокращения долга до более устойчивых уровней”, – указывают специалисты фонда. МВФ также подчеркивает, что ввиду усиливающихся рисков снижения активности в США, Федеральной резервной системе следует быть готовой принять более нетрадиционные меры поддержки, а график бюджетной консолидации может быть в большей степени смещен на конец периода при условии принятия убедительных среднесрочных мер.

Любой из этих двух вариантов привел бы к тяжелым последствиям для мирового роста, уверены в МВФ. При этом риски, вызванные внутренними факторами, в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах представляются менее острыми.

Неровный характер роста и многочисленные риски, угрожающие активности, являются симптомами мировой экономики, которой все еще не удается решить две задачи перебалансирования. Во-первых, частный спрос должен прийти на смену государственному. Многие страны добились значительного прогресса в этой области, но основные страны с развитой экономикой отстают. Во-вторых, страны с большим внешним профицитом должны все более полагаться на внутренний спрос, тогда как страны с большим дефицитом должны больше ориентироваться на внешний спрос.

Сегодня же прогнозы по мировой экономике ухудшил банк HSBC: общий прогноз роста за 2011 год понижен с 3.0% до 2.6% и на 2012 год – с 3.4% до 2.8%. "Это очень слабые показатели, гораздо ниже обычного темпа роста в 3.5-4%, характерного для экономического роста в прошлые годы”, – говорится в отчете HSBC.

Превратиться ли рецессия в депрессию?

Итак, что же пошло не так? Почему текущая рецессия рискует превратиться вдепрессию (последняя понимается нами как неспособность экономической активности вернуться к докризисному максимуму)? Почему восстановление экономики оказывается таким зыбким?

Ранее экономические стимулы выступали как своеобразный "турбонаддув”, поддерживая рост в развивающемся мире, параллельно вызывая значительные колебания цен на сырьевые товары и сжимая реальные доходы в западных странах. Высокий уровень долга заставил домохозяйства сокращать долю заемных средств, даже несмотря на то, что им пытались предложить значительно сниженные процентные ставки. Также совсем недавно долговой кризис в частном секторе медленно перерос в долговой кризис для государственных секторов, что наиболее ярко выражено в Еврозоне.

Что касается экономики США, то она находится на холостом ходу, то есть на такой скорости роста, которая в прошлом мгновенно приводила к рецессии. Несмотря на то, что мы не предсказываем формальное резкое снижение валютного курса, обусловленное несколькими кварталами снижения ВВП, мы значительно пересмотрели наши прогнозы по ВВП в сторону понижения.

Экономические проблемы не ограничиваются США. Еврозона испытывает свои трудности. В то время как Германия выиграла от самой низкой в истории доходности по облигациям, растущее число стран стали жертвами опасностей, подстерегающих суверенные государства, что привело к небывалому росту стоимости заимствований. Среди тех, кто был в "очереди на увольнение”, не все оказались недовольны налоговой политикой. Всё в большей мере оказывается, что спреды расширяются, чтобы отразить усиливающийся страх перед развалом системы, ослабленной политическими разногласиями между североамериканскими странами-кредиторами (которые давали взаймы слишком много и со слишком щедрыми процентными ставками) и южноевропейскими странами-должниками (которые брали взаймы слишком много).

В развивающихся странах ситуация весьма неоднозначна. В то время как повторение стимулирования экономики Пекином по сценарию 2009 года маловероятно, мы не ожидаем обвала экономического роста Китая. В начале финансового кризиса 2008 года было ошибочным списать перспективы роста экономики Китая на основании зависимости китайских экспортеров от потребителей в США. Этот первоначальный спад в прогнозных оценках роста Китая в 2009 году необходимо было пересмотреть, так как устойчивость внутреннего спроса оказалась достаточной, чтобы компенсировать потери в торговом обороте. Китайская экономика достаточно сильна, чтобы обеспечить значительную независимость от взлетов и падений экономики США: вклад Китая в глобальные инвестиции превышает вклад США, а китайские потребители в последнее время играют в мире все более заметную роль. Между тем, относительно закрытая экономика Индии позволит этой стране оставаться достаточно стойкой к "холодным ветрам”, дующим со стороны Запада.

Большее беспокойство вызывают Латинская Америка и Россия. Экономический рост уже значительно замедлился в Бразилии, отражая произошедшее ранее ужесточение политического курса и завышенную стоимость бразильского реала. Сейчас Центральный банк снижает процентные ставки, и ясно, что ранее внимание было сфокусировано на инфляции, чтобы позволить властям сконцентрироваться на обеспечении условий роста. Тем временем российская экономика больше не извлекает выгоду из большого внешнего спроса, и, поскольку не ожидается, что цены на нефть продолжат расти, мы прогнозируем, что и в этом и в следующем году рост будет замедляться